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馬雲何時打敗亞馬遜？阿裡股價今年漲100%，讓做空者苦不堪言宣佈“投降”
中國基金報記者姚波
今年下半年以來，阿裡巴巴股價持續大漲，市值直逼亞馬遜，挑戰其全球第一市值電商的位置。
實際上，亞馬遜和阿裡巴巴今年的表現都很出色，中美兩國的這兩傢電商巨頭都在大力擴張版圖，面向零售、影音娛樂以及雲服務擴展業務。在市場向上以及業績利好的刺激下，今年以來亞馬遜股價上漲接近30%，阿裡巴巴的股價則是翻瞭一番。
當然，對於投資這兩大電商巨頭的投資者來說，今年是一個豐收年。不過，近期兩隻個股的走勢發生瞭變化：6月份，阿裡巴巴召開年度股東大會，透露出公司增長速度將超出華爾街的預期，最新季報的良好業績也印證瞭高速增長的前景。受此影響，阿裡巴巴股價一度跳漲，並一直延續強勢；亞馬遜則在市場對科技股漲幅過大的擔憂之下出現瞭回調，目前股價已經較最高時回落瞭10%。
數據顯示，截至9月22日，亞馬遜的市值為4588億美元，阿裡巴巴的市值為4506億美元，兩者的差距僅有80億美元。從目前阿裡巴巴的盈利情況和股票勢能看，很有可能超越亞馬遜，成為首個突破5000億美元市值的全球最大電商平臺。
阿裡巴巴曾一度超越亞馬遜
2014年，阿裡巴巴在紐交所上市，創下218億美元的史上最大規模IPO，阿裡巴巴市值也曾一度超越亞馬遜。但隨後阿裡巴巴股價出現瞭連續十個月的下跌，其業務也飽受質疑。2015年7月，隨著對中國經濟以及電子商務景氣下滑的擔憂加深，亞馬遜的市值超過瞭阿裡巴巴，一直到目前都在阿裡巴巴之上。
據瞭解，阿裡巴巴和亞馬遜雖然都是電商巨頭，但兩者的商業模式卻不盡相同。阿裡巴巴將其電商平臺劃分為面向商戶的電商平臺阿裡巴巴，以及面向消費的淘寶和天貓。亞馬遜則是一個混合型的電商平臺，就像販賣機一樣，並沒有作出進一步的區分。
此外，在對待賣傢的態度上，亞馬遜比較像“虎媽”，不僅僅有自營業務，同時還制定出完備的交易規則，並對物流和買賣交易體驗進行把關；而阿裡巴巴則更是像一個自由市場，通過交易規則和評分來引導市場的優勝劣汰。
同時，兩者的主要市場並不重合。亞馬遜盡管有中國業務，但並不占主流，而是以美國國內業務為核心，同時占據多個發達國傢市場的主導地位；阿裡巴巴很長時間以來都在積極拓展海外業務，但效果尚不明顯，目前還是以中國市場為主。
雖然簡單比較兩個公gps物流車隊管理司的市值並不能完全展現公司的增長潛力，不過，這並不妨礙兩大電商巨頭成為美國市場上最受關註的股票。
阿裡巴巴PK亞馬遜
成長性更優
在眾多美國分析師眼中，阿裡巴巴和亞馬遜都值得看好，但兩者相比則是阿裡巴巴更勝一籌。在覆蓋阿裡巴巴的47傢美國投行中，目前沒有一傢給出賣出的意見。高盛就表示，中國零售消費的增加和線上銷售的增長會一直刺激阿裡巴巴股價上漲，並將阿裡巴巴的目標價定在瞭211美元。相比較，在44傢覆蓋亞馬遜的券商中，有一傢持有賣出意見。
越來越多的投資基金開始高配阿裡巴巴股票，表示看好公司基本面，認為中國的中產階級正在迅速擴張，而阿裡巴巴被認為是最有可能從消費升級中受益的電商企業之一。
市場制度（Marketoc-racy）基金經理戈登·林管理的產品近10年來的年化收益率近12%，相比亞馬遜，他更加看好阿裡巴巴。戈登·林表示，阿裡巴巴的營收從2011年的9.92億美元增長到目前的235億美元，盡管在短短6年時間，營收已經增長瞭13倍，但仍然可以說目前還僅僅是阿裡巴巴的早期發展階段。
依據阿裡巴巴的最新季報，公司當季實現營收501.84億元人民幣，同比增長56%，凈利潤達到瞭140.31億元人民幣，同比大增96%。阿裡巴巴旗下的主要業務板塊當中，電子商務增長58%，雲計算增長96%，電子媒介和娛樂產業增長30%。戈登·林認為，自阿裡巴巴2014年上市以來，他和越來越多的投資者都認為阿裡巴巴還會保持高速增長。
戈登·林認為，中國市場以及不斷增長的中產階級將是未來阿裡巴巴高速增長的催化劑。目前中國有3億人口可以定義為中產，而美國全國的人口也才3億。市場預計到2022年，中國城鎮人口的75%，也就是5.5億人將會成為阿裡巴巴的潛在客戶。
他認為，阿裡巴巴不僅會持續控制中國的電子商務市場，而且隨著國際化擴張的推進，尤其是在東南亞的擴張，如投資新加坡的Lazada電商平臺等，阿裡巴巴的勢頭難以阻擋。他表示，預期未來3年，阿裡巴巴的每股收益還會增長60%。
不過，阿裡巴巴和亞馬遜兩傢公司的商業模式不盡相同，不能將兩大電商巨頭的細節做一一對照。
阿裡估值更合理
樂觀者稱中長期股價翻番
兩大電商巨頭的另一個差異在於股票的估值水平：目前，亞馬遜的估值（市盈率）在240倍，而阿裡巴巴的估值則隻有60倍。過高的估值讓許多投資經理選擇謹慎對待亞馬遜，而更加偏向阿裡巴巴，有不少基金巨頭都在近期開始買入阿裡巴巴股票。
美國著名的對沖基金大衛·泰珀旗下阿帕盧薩基金二季度斥資5.205億美元增持阿裡巴巴369萬股股票，阿裡巴巴成為該基金最大的持倉之一。
另一個從阿裡巴巴上漲受益的投資者是對沖基金巨頭丹尼爾·S·勒佈。過去幾年，勒佈一直在斷斷續續地投資阿裡巴巴，但最近阿裡巴巴電商平臺上的個性化廣告吸引瞭他的註意，也加大瞭他對阿裡巴巴的信心。他認為，阿裡巴巴新推出的這種個性化廣告具有很強的吸引力，商傢會積極投放個性廣告，並在近幾年為阿裡巴巴帶來源源不斷的收入。因此，勒佈在今年二季度大舉買入阿裡巴巴股票。自從一季度末以來，阿裡巴巴的股價已累計上漲瞭65%，勒佈也獲利頗豐。
共同基金經理托尼·米切爾就表示，曾經錯失過亞馬遜，但現在他願意堅守阿裡巴巴。他認為就算因為政治地緣風險，對阿裡巴巴的估值上調一倍，也仍然隻有亞馬遜的一半。
對於阿裡巴巴股票行情的持續，米切爾認為，近期可能出現回調也不足為奇，長期來看阿裡巴巴仍有增長空間。在未來長期的增長上，米切爾認為出於對朝核危機的擔憂，未來6個月內股票市場未必會有很好的表現。他表示，阿裡巴巴股票從去年86美元的低點漲到現在的180美元，上漲幅度已經比較大，他不建議投資者立即買入，而他自己則會擇機在股票回調時買入。但從未來3到4年的長期來看，阿裡巴巴股價可能會再次翻番。
對於阿裡巴巴的表現，戈登·林更加樂觀，他認為還要持有阿裡巴巴至少10年，並認為到2020年，阿裡巴巴的股價將會達到300美元。
做空者仍不服
阿裡巴巴仍列空頭首席
阿裡巴巴和亞馬遜今年勢頭強勁，同時也伴隨著巨大的爭議和質疑，尤其是阿裡巴巴，它也是美股中遭到做空最多的個股。9月初，阿裡巴巴的做空頭寸達到瞭230億美元，而僅次於阿裡巴巴的被做空最多的特斯拉空頭頭寸隻有104美元，然後才是蘋果的71億美元。相比較，亞馬遜的空頭頭寸隻有50億美元，做空頭寸在美國市場上隻能排在第五位。
在美國市場，許多人認為阿裡巴巴代表瞭中國經濟發展的前景。阿裡巴巴公司八成左右的收入來自中國。許多做空阿裡巴巴的投資者的理由是，不看好中國經濟增長以及消費轉型。阿裡巴巴面臨的問題還包括，大量的美國投資者並不瞭解這傢中國的公司。除瞭一些小型進出口企業，美國人基本沒有渠道可以接觸到阿裡巴巴。
不過，阿裡巴巴股價的大漲讓今年早些時候的空頭叫苦不迭。著名的大空頭、尼克斯聯合基金公司創始人吉姆·查諾斯在接受采訪時說，已經放棄瞭對阿裡巴巴長達兩年的做空操作，並且在今年1月份開始止損。查諾斯曾堅定地唱空阿裡巴巴，在苦苦支撐兩年後，終於扛不住阿裡股票的一路狂飆，徹底宣佈“投降”。數據顯示，今年阿裡巴巴的空頭頭寸已經減少瞭100億美元，僅僅在8月一個月份就減少瞭22億美元。
從眾多投行的預測來看，目前阿裡巴巴180美元左右的股價已經接近所謂的“目標價”。在美國市場上，券商分析師的平均目標股價是197美元，以此計算，目前阿裡巴巴178美元的價格仍然有10%的上漲空間。奧本海默對阿裡巴巴的目標股價定到瞭200美元，高盛更是看到211美元。
此外，不論是技術指標，還是大股東減持，似乎都利於空頭做空這隻股票。依據最新公告，馬雲計劃從2017年10月起減持1600萬股，相當於他持有股份的9%。分析認為，由於大股東減持的時間和技術指標回撤相吻合，此次減持很可能又會進一步影響股價走勢。
富蘭克林科技基金經理約翰遜·柯蒂斯：
美國科技基金高配電商股看好雲計算業務前景
中國基金報記者姚波
近日，中國基金報記者采訪瞭全球大型資產管理機構富蘭克林鄧普頓投資旗下的富蘭克林科技基金（FranklinTechnologyFund）基金經理約翰遜·柯蒂斯（JonathanT．Curtis）。該基金目前資產管理規模13.5億車隊監控系統美元，近5年的年化回報在21.71%，獲評晨星5星基金。富蘭克林科技基金的頭號持倉為阿裡巴巴，持有市值占到基金凈值的4.12%；另一大電商股亞馬遜為該基金的第四大持倉，持倉比率達到3.67%。
中國基金報記者：為什麼如此看好電商平臺？
約翰遜·柯蒂斯：我們一直專註成長股投資，所投資的股票具有持續成長性是非常重要的。我們非常關註對於電子商務的投資，我們投資中國最大的持倉就是阿裡巴巴。
根據估算，中國約有15%的商業活動是在電商平臺上完成的。隨著商傢與終端客戶的距離越來越近，電商的商品日益豐富、消費者對電子支付的接受程度也日漸普及，我們覺得這個15%的數字還會大幅上升。目前，美國的電子商務活動占比還隻有9%，這意味著在美國市場也還有非常大的提升空間。
中國基金報記者：電商平臺在美股通常被視作消費股，他們具有哪些科技因素吸引你？
約翰遜·柯蒂斯：阿裡巴巴和亞馬遜兩傢公司都有雲業務。亞馬遜作為領航者，單這一項業務就有120億美元的營收。而在雲業務上的開支會隨著邊際成本降低而減少，同時業務仍會以40%的速度增長。最早亞馬遜隻是開展賣書的業務，但現在雲服務已經成為亞馬遜一半的利潤來源。
阿裡巴巴也是如此。他們現在的雲服務已經發展到數十億美元規模，而且還在以100%的速度增長，用戶規模也達到百萬級別。由於政策原因，外來競爭者通常很難在中國市場立足，這都使得雲計算成為高門檻的優質業務。同時，雲服務還能獲得客戶的數據和資料，而資料是相當難以遷移的，因而客戶的留存率也相當高。
我們認為雲服務有足夠的潛力做到萬億美元市場規模。現在雲服務還處在發展的早期，而且是非常的早期，有些人認為雲服務會發展成為商品市場，但我們並不這麼想。未來雲服務會發展成為非常有吸引力的操作平臺，就像微軟系統一樣流行。我們對此非常有信心，它將驅動領先者多年的業績增長。
中國基金報記者：目前亞馬遜和阿裡巴巴的股價表現是否已經過熱？
約翰遜·柯蒂斯：亞馬遜和阿裡巴巴都是我們持倉前十的股票。如果我們覺得他們估值過高就會賣出，如果沒有賣出，就表示我們認為從長期來看仍然有很強的增長空間。目前股票的估值仍然具有吸引力。
中國基金報記者：你們基金的業績表現非常具有持續性，你們是如何做到的？
約翰遜·柯蒂斯：我們會審視公司的質量，通過挖掘行業中的機會，找到其中的龍頭公司，並對其中的成長機會進行多方位考察，包括管理團隊是否具有可持續的學習能力，行業中是否有不利的幹擾因素、公司是否有持續性的競爭優勢等因素，通過研究這些資gps車隊管理平台料來判斷公司的質量；另一個就是判斷公司的估值，需要考慮到長期投資會帶來的復利效應。還有就是我們的投資團隊對技術發展非常瞭解，有非常資深的投資經理，他們都有20年以上的投資經驗。同時，我們的辦公室和團隊就在矽谷，谷歌、蘋果公司距離我們的辦公室都隻有10分鐘的車程，非常方便拜訪新公司並追蹤新技術，這在美國也是很難得的優勢。
中國基金報記者：如何評價蘋果的新手機以及市場反響？
約翰遜·柯蒂斯：我對蘋果新發佈的手機其實關註不多，如果我們隻關註產品就會一葉障目。而每次蘋果公司在新機發佈後，幾乎都會出現股價下跌。
真正的投資策略應該思考的是，目前全世界有60多億人口，蘋果的用戶隻占一小部分。蘋果想盡一切方法讓用戶進入蘋果的生態圈，包括蘋果手表、蘋果電視盒子、iPad以及蘋果手機。而一旦用戶進入瞭這個生態圈就很難離開。同時，蘋果還會讓用戶購買各種服務，如蘋果的軟件、存儲服務、音樂服務等等。這才是從投資的角度來理解蘋果。我註意到，蘋果在發佈會上不僅僅是在介紹產品，而是努力讓更多的用戶融入蘋果的生態圈。比如，他們首先上臺的是公司零售總管，蘋果正在鼓勵用戶多去體驗其產品，並進入其生態圈。對於蘋果公司的產品，我更關註的是第三代的蘋果手表，它可能成為蘋果用戶進入蘋果生態圈的第二或第三個設備。蘋果並不會成為下一個諾基亞，因為諾基亞缺乏像蘋果一樣的黏性因素，而蘋果公司有辦法讓用戶一直停留在蘋果的生態圈。
中國基金報記者：未來3到5年，你最看好科技行業哪個領域的投資機會？
約翰遜·柯蒂斯：數字時代的替換和變遷會成為未來3到5年科技行業的一個主要發展趨勢，比如雲計算、人工智能以及軟件應用。而市場上最有可能的機會將是雲計算，重點公司包括谷歌、微軟、亞馬遜以及阿裡巴巴等。
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